公司发布2016 年报,全年实现营收23.78 亿元,同比下降3.42%;归母净利5031.25 万元,同比增长12.35%;扣非后归母净利2680.25 万元,同比增长131.08%。EPS 为0.19 元,每10 股派现0.75 元(含税)。四季度实现营收8.87 亿元,同比略降1.7%;归母净利实现2098.08 万元,同比增长91%。
   
兆华领先实现9000 万净利,超出承诺额500 万+,17 并表贡献业绩全资子公司兆华领先,2016 年实现净利润9016.02 万元,同比大幅增长71.4%。此前承诺2016-2018 年业绩分别不低于8500 万、1.05 亿元、1.25亿元,因此,2016 完成并超出承诺额500 万+。2017 年2 月兆华领先已完成股权过户及工商变更手续。
   
京津冀是公司沥青业务核心+优势区域,一体化建设预计为公司带来年均收入16-27 亿。兆华是华北领先沥青一体化公司,注册地天津。2016 年沥青总销量预计近60 万吨,增幅近50%。百川资讯统计,2015 年子公司北京中物振华沥青进口量全国排名前五。两大仓储中心位于天津、山西,具备40 万吨/年的沥青运输能力,主要辐射北京、天津、河北、内蒙、山西等地,前十大客户为区域内基建标的,价格敏感度较低、支付能力较强。
   
此外,沥青在市政道路、国省道中应用度相对水泥更高,业绩向上空间大。
   
传统主业平稳发展,多点发力,协同效应值得期待汽车客运、货运物流是公司传统双核心主业。客运方面,经营集中在福建省龙岩和南平两地,均为三省交界,营运能力辐射省内省外,近年来在省内同行业排名中车辆数位列第一、客运量位列第二。汽车与配件销售及维修、石油销售等相关业务可以部分抵御合福高铁、龙赣快铁对客运业务造成的影响。货运方面,不断加强物流项目建设,如龙岩新罗区物流园、城市物流产业园、中桩物流码头、兆华沥青物流运输等。
   
公司近年不断新添增长点:①收购优质资产天津兆华领先覆盖沥青产业链服务,深化京津冀地区影响力;②收购畅丰专汽70%股权,拓展移动电源车、冷链物流车等专用汽车业务;③收购安徽中桩物流布局长江岸线码头,增强专业货运能力,2016 年一期工程投入运营,实现营收8181 万元,净利润2132 万元。此外,还入股中汽宏远涉足新能源客车,收购天津蔓莉取得天然气加工厂项目的相关资质等。公司多点布局,货运、沥青物流、中桩物流码头、专汽、以及沥青上游石油等内生关联紧密,协同效应易发挥,主辅业互为提振,业绩增量值得期待。
   
投资建议:兆华领先充分受益雄安新区建设及京津冀一体化提速,向上空间打开,加上17 年合并报表,以及主辅业务协同发展,今年业绩预计大幅改观。我们预计公司2017-2018 年EPS 分别为0.43 元、0.51 元,对应PE 为33X、28X。
   
风险提示:京津冀一体化推进不及预期;公司物流园项目进展不及预期。